寒武纪股价炒疯了，市盈率5117倍。现在买股票，分红回本要5117年。

寒武纪2025年上半年业绩炸裂，营收达28.81亿元，同比增长超过43倍，净利润10.38亿元，净利润率36%，最近12个月净利润4.18亿。8月29日，寒武纪股价1492.49元，总市值6243.84亿元，滚动市盈率5117.75倍（6243.84/4.18）。

人们都知道的市值虚高，但不知道虚多少。这里使用公开数据和大模型技术参数，来估算一下合理市值，预测几年后会增长多少。

截至2025年1月26日，2025财年全年收入为1305亿美元，净利润406亿美元，净利润率31.1%，市盈率49.62倍。英伟达2025财年在中国大陆和中国香港的总收入为171亿美元，约合1219亿元人民币，占英伟达总收入的13%（171/1304.97）。

英伟达2025年在全球AI芯片市场的份额大约在70%至95%之间，数据中心GPU市场接近95%，但在中国市场降至约54%。

用绝对垄断者英伟达的市盈率给寒武纪估值，只会高估，不会低估。如果使用寒武纪最近12个月的净利润计算，合理市值为4.18亿*49.62 = 207亿元。

2025年4月9日至4月16日之间，美国政府通知英伟达，H20芯片需获得出口许可证才能销往中国，立即断供。7月16日，美国解禁H20芯片。但是，H20被网信办发现有后门程序，不能销售。H20的市场就让给了国产AI芯片，寒武纪业绩爆炸。

按照川普的脾气，接下来半年不会解禁比H20更强的英伟达GPU，也不会撤销强制安装后门的法案。因此，中国市场上没有英伟达GPU，寒武纪继续大卖。按照2025全年财报跟上半年一样好，寒武纪的合理市值应该为1030亿元（10.38*2*49.62）。

有人认为，寒武纪6243亿元的市值很合理，等寒武纪技术爆发，达到英伟达的技术水平，在全球市场上跟英伟达分庭抗礼，估值4万亿也有可能。问题来了，寒武纪的AI芯片能追上英伟达吗？

很难。

寒武纪AI芯片的最新型号是“思元590”，官网上没有找到该芯片的性能数据。媒体报道中有零星数据，列出来跟英伟达GPU对比一下。

大模型训练、推理常用BF16数据格式，放缩变换、截断等操作下稳定性好。FP16数据格式容易训练发散、推理出错。思元590的FP16算力是英伟达A100的50%（314/624），是B300的4.2%（324/7500）。 思元590支持BF16但算力未公开。寒武纪思元590的INT8算力是A100的41%，是B300的3.4%(512/15000)。

自媒体爆料，思元590支持UE8M0 FP8混合精度（专为国产芯片优化的8位浮点格式），推理性能达英伟达A100的85%。

由于英伟达A100不支持FP8数据格式，算力数据无法直接对比。A100在2020年3月发货，时间差是确定的，寒武纪思元590落后5.5年以上。

根据文章《》，国产AI芯片想要在中国市场替代英伟达，需要满足3个条件：

1.设计出超越CUDA的编程语言；2.先卖到美国去，让AI技术的发明人主动用起来；3.性能指标必须超过英伟达10倍。

跟在英伟达的屁股后面，老是对标英伟达2年前、3年前的产品，百分之一万地替代不了英伟达。

现在有个天时好条件。网传北京市政府要求2025年国产算力芯片基本自主可控，国产AI芯片销售额预计达160亿美元（占市场42%）。华为昇腾、寒武纪等国产芯片在三大运营商智算平台覆盖率超70%。

寒武纪可以利用中美科技战的时机，在没有英伟达的市场里多赚点钱，用来研发技术，半年走完英伟达6年的路，直道超车，把BF16算力提高200倍。

但是，政策保护持续不了太长时间，撑死一两年。AI技术的源头在美国，具体就是深度学习框架pytorch的开发者，大模型开发者社区“抱脸huggingface”社区的开发者，大模型部署软件vllm的开发者，OpenAI、谷歌、脸书、马斯克的xAI这些大公司，斯坦福大学等高校的教授。

他们在英伟达GPU上研发AI技术，然后开源，全世界下载下来直接用。但在寒武纪芯片上，要多一道适配工作。有人可能会说，适配就适配呗，大不了多花一个月时间。不不不，适配相当于重新研发一遍，针对英伟达GPU的技术，都得找到寒武纪芯片上的替代技术。

有能力适配的单位只有deepseek、阿里、腾讯、字节跳动这几家，只有它们有大模型训练能力。多出来的适配成本，也会算在寒武纪芯片里。

英伟达B200 GPU零售价为3万美元至5万美元，取均值4万美元，约合28.5万元人民币。微博智搜显示，寒武纪思元590单价6万元，是英伟达B200单价的21%（6/28.5）。但是，寒武纪思元590的FP16算力只有英伟达B200的6.28%(314/5000)，性价比低3.3倍（21%/6.28%）。

如果性价比跟英伟达拉平，那么寒武纪的芯片价格应该从6万元降到1.8万元（6/3.3），2025年上半年的收入由28.81亿元下降到8.7亿元，净利润由10.38亿元降到-9.73亿元（8.7-(28.81-10.38)），巨亏。是谁以3.3倍的高价买寒武纪芯片呢？新闻里没看到。

寒武纪如果坚持不降价，私企不会当怨大头，它们会买OpenAI、谷歌、微软的模型接口。

寒武纪AI芯片上的编程语言叫做BANG语言，不兼容英伟达的CUDA语言。主流AI训练推理软件pytorch原生支持英伟达GPU，不直接支持寒武纪的AI芯片。主流AI部署软件vllm，支持英伟达GPU、AMD CPU和GPU、英特尔CPU、Gaudi加速器和GPU、IBM Power CPU、谷歌TPU以及AWS Trainium 和Inferentia加速器，不支持寒武纪AI芯片。

总结一下：在大规模应用之前，寒武纪还有很多工作要做，硬件性能、软件生态、砸钱推广。寒武纪在半年一年内的合理市值是1030亿元，长期市值小于207亿元。6243亿里有84%的泡沫。

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